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美金融监管改革法案参院“撞线”

2010-7-19 11:15:00  来源:新农村金融网-金融时报  作者:陶冶

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    60票赞成,39票反对。以去年6月17日美国总统奥巴马公布金融监管改革计划为起点,历经近13个月时间,美国“大萧条”以来最大规模金融监管改革法案(又名《多德—弗兰克法案》)本月15日终于在美国参议院表决通过,预计将在下周经由奥巴马签署后正式立法生效。这是继3月份医改立法以来奥巴马政府取得的又一场胜利,是近80年来美国历史上出现的金融监管新标尺,也是本轮金融危机爆发至今全球最具颠覆性的金融监管改革尝试。无论其最终效果如何,这一天都值得纪念,也注定会在历史上留下不可抹去的一笔。

    改革具示范效应 阵痛与希望并存

    中国社科院世经政所国际金融室副主任张明本月16日在接受本报记者采访时表示,对于这份几经磨合的法案最终稿,如果满分是100分的话,他愿意给到80分。对于新法案,他的评价是“能够与1933年《格拉斯—斯蒂格尔法案》以及1999年《金融现代化法案》相提并论。同时对其他国家也具有很大的示范效应和同行压力。” 不过,法案完成立法程序并不意味着改革的结束或完成,相反这意味着更漫长征程的开始。立法后,数十家新老监管机构将领命开始各领域细则的制定,而这些具体规定少则数百条多则上千条。“正所谓魔鬼在细节中,最终具体规则的制定仍面临复杂的利益冲突与博弈,华尔街金融利益集团绝不会轻易退让。”张明表示。因此,美国这场声势浩大的监管改革最终效果如何,可能几年之内都难下定论。

    对比奥巴马最初设计的监管蓝图,最终法案明显要“温柔”了许多,不过其总体思想上仍保留了“严格”二字的精髓,至少在扩大政府监管权力、保护消费者利益、约束金融行业冒险行为以及扫除创新金融产品监管盲区等方面都取得了突破。张明认为,新法案对于普通消费者、金融机构以及投资者来说,其意义是复杂的,阵痛与希望并存。对普通老百姓而言,未来不能再享受超低利率环境下的融资,将降低当期福利,但会有助于将消费与收入更有效地匹配;对银行业而言,手脚将被束缚,但同时也防止了未来次贷危机的重演;对投资者而言,新的监管环境可能意味着他们会失去部分超额利润的投机机会,但同时也降低了出现巨额亏损的机会。

    政府扩权 告别金融机构“大而不能倒”

    为防范系统性风险并避免危机在未来重演,法案旗帜鲜明地扩大政府和监管机构(特别是美联储和美国证交会)的权力。比如,成立由财政部牵头的金融稳定监管委员会,负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险。委员会有权认定哪些金融机构可能对市场产生系统性冲击,从而在资本金和流动性方面对这些机构提出更加严格的监管要求。

    此外,法案规定联邦政府有权接管和分拆出现问题的具有系统重要性的金融机构,同时设立新的破产清算机制,由联邦储蓄保险公司负责,责令大型金融机构提前做出自己的风险拨备,以防止金融机构倒闭再度拖累纳税人。

    张明认为,金融稳定监管委员会有助于改善各监管机构各自为政的格局,能够更有效甄别系统性风险,同时更有效地对具有系统重要性机构实施监管。而新的破产清算机制的建立有助于抑制金融机构的道德风险。本轮危机充分证明,对具有系统重要性的机构提出更严格的要求是非常必要且迫在眉睫的。

    消保署撑起金融保护伞 遏制掠夺性放贷

    为保护消费者利益,新法案至少从四个方面着手平衡消费者与金融机构之间的力量对比。首先是在美联储内设立消费者金融保护署,对提供信用卡、抵押贷款和其他贷款等消费者金融产品及服务的金融机构实施监管;其次,各州可针对银行设定比联邦标准更为严苛的消费者保护规则。银行要求豁免州法律的门槛也较现有规定大大提高,即只有在“阻止或严重干涉”银行经营业务的能力时才可申请豁免;第三,新法案将银行、存款机构和信用社的存款保险标准永久性上调至25万美元,并可回溯至2008年1月1日生效;最后,法案确定了新的住房抵押贷款的国家最低担保标准。首次要求放贷机构通过审核借款人收入、信用记录和工作状况等方式来“确保”贷款人能够偿付住房贷款,同时禁止放贷机构向中间商支付佣金以达到向借款人推介更昂贵贷款的目的。

    张明认为,在信息不对称的环境下,对处于劣势的消费者进行保护是非常必要的。通过加强信用记录与收入审核来提高借款人的偿付能力,有助于遏制掠夺性放贷的再度高涨;通过提高存款保险标准,将有利于保护居民的财产安全,同时降低金融危机时期银行遭遇挤兑的可能性。

    银行戴上“紧箍咒” 风险越大成本越高

    为了防止华尔街机构因为过度冒险而在整个金融体系兴风作浪,新法案多措并举,为它们量身定制了一整套限制措施。其中比较有代表性的是三方面内容。首先是提高银行控股公司资本充足标准,美联储和其它监管机构则需对金融机构采用反周期资本要求。特别规定资产超过500亿美元的银行控股公司和系统重要性非银行金融公司需持有“或有可转换债券”(这相当于在银行内部创建一个旨在保护银行偿付能力的系统性风险基金)。此外,在银行活动对系统构成风险时也需提高资本金要求,并且限制银行以回购协议的方式进行短期借贷。

    其次是限制银行自营交易及高风险的衍生品交易。与此前“沃尔克法则”中的全面禁止立场不同,最终法案规定在自营交易方面,允许银行投资对冲基金和私募股权基金,但资金规模不得高于其自身一级资本的3%。

    第三是美联储将对企业高管薪酬进行监督,确保高管薪酬制度不会导致对风险的过度追求。美联储将提供纲领性指导而非制定具体规则,一旦发现薪酬制度导致企业过度追求高风险业务,美联储有权加以干预和阻止。

    张明认为,综观上述措施,反周期性的资本金要求有助于降低整个金融机构经营的顺周期性,避免金融市场繁荣与衰退对金融机构资产负债表产生的较大冲击;对商业银行从事自营交易以及衍生品交易的限制事实上是向分业经营体制某种程度的回归,但并不意味着混业经营时代已经结束;至于对高管薪酬的限制,他认为应该是市场行为,更重要的是应将高管薪酬与企业长期经营业绩动态匹配,避免短期内的机会主义行为。

    扫除监管盲区 不让创新带来创伤

    针对本轮危机反映出来的围绕场外衍生品、对冲基金及评级机构的监管盲区,法案在现实许可的范围内予以一一击破。首先,规定大部分衍生品须在交易所内通过第三方清算进行交易;其次,对冲基金和私募基金需要以投资咨询机构的身份在美证交会登记注册,并提供相关交易信息以便于监管机构监控系统性风险;第三,整改评级业,可能会成立一个新的准政府机构来解决利益冲突问题。法案规定投资者将有权因为评级机构的“有意或过失”错误起诉后者,并将在证交会中设立新的监督办公室,对一段时间内做出过多不当评级的评级公司证交会可对其作摘牌处理。

    张明认为,将复杂衍生品纳入监管范围及交易所交易有助于避免发生过度金融创新、衍生品交易失控与衍生品泡沫的风险,监管当局对于衍生品交易规模可以做到心中有数,一旦发生危机后也能更加自如地应对。事实上,加强对对冲基金和私募股权基金的监管并不意味着这些机构的经营效率会有很大下降。“魔高一尺,道高一丈”,富有创新的金融机构能够迅速发现在未来监管体系下的盈利空间。至于对评级机构的监管,法案尚未拿出特别明确的解决方法,但已交由证交会研究这一问题。张明认为,主要应改变评级机构的收费模式,即改向被评级方收费为向评级的使用者收费,方可避免利益冲突。

[责任编辑:晓丰]
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